Как сравнивать эффективность работы фондов?

Карен Кесоян, УК «Пионер Инвестмент Менеджмент», Начальник отдела маркетинга и разработки продуктов
Большинство рейтингов и рэнкингов, которые мы видим в наших газетах и журналах, ориентируются на доходность фондов – за неделю, за месяц, за год. В некоторых случаях фонды делят на группы – фонды акций, фонды облигаций, смешанные фонды и т.д. При этом отраслевые фонды, например, обычно попадают в группу фондов акций. А между тем фонд акций «широкого рынка» так же сильно отличается от фонда акций телекоммуникационных компаний, как фонд акций США от фонда акций развивающихся рынков. Думаю, если бы у нас на рынке было много фондов, инвестирующих в иностранные бумаги, в рейтингах они все попали бы в одну группу независимо от того, какой у них портфель.

Между тем, даже фонды акций «широкого рынка» могут отличаться друг от друга достаточно существенно. Есть несколько основных критериев, определяющих стратегию фонда.
Первый критерий – какой у фонда ориентир. В этом смысле фонды делятся на бенчмарк-ориентированные (benchmark-oriented) и фонды с абсолютной доходностью (absolute return). Задача первых – показывать доходность лучше выбранного рыночного индекса. Таких фондов большинство. Они в основном соблюдают в своих портфелях структуру индеска (бенчмарка), а лучшую доходность могут показывать благодаря большей или меньшей, чем в индексе, доле тех или иных бумаг («перевесу» или «недовесу»). Сильно отличаться от структуры бенчмарка структура портфеля такого фонда не может, поскольку при резких движениях рынка велик риск «проигрыша рынку». Фонды с абсолютной доходностью стремятся показать как можно большую доходность (не относительно индекса, а в абсолютном выражении) независимо от поведения рынка.

Второй критерий – степень диверсификации портфеля фонда. С этой точки зрения фонды могут быть фондами «широкого рынка» (broad market) или концентрированными (concentrated). У фондов широкого рынка портфель широко диверсифицирован, они стремятся максимально отразить структуру того рынка, на котором работают (к примеру, российские акцие или европейские корпоративные облигации). В портфелях концентрированных фондов существенно меньшее (в несколько раз) количество бумаг, которые тщательно отбирает управляющий фондом. Возможная доходность таких фондов может быть выше, чем у фондов широкого рынка, поскольку управляющий старается отбирать бумаги с наибольшим потенциалом роста, однако и риск инвестирования в концентрированные фонды выше. К концентрированным фондам акций, в частности, относятся все отраслевые фонды акций.

Третий критерий – инвестиционная цель фонда. Здесь различают фонды стоимости и фонды роста. Фонды стоимости ориентированы в первую очередь на сохранение стоимости портфеля, а фонды роста – в первую очередь на рост. Соответственно, первые инвестируют в более консервативные бумаги, вторые – в более перспективные с точки зрения роста. Понятно, что, например, фонд акций стоимости имеет более низкий уровень риска и соответственно более низкую возможную доходность, чем фонд акций роста. Среди фондов акций фондами роста являются, например, фонды акций средних и малых компаний, среди фондов облигаций – фонды рискованных облигаций.

Александр Головцов, УК «УРАЛСИБ», Руководитель управления аналитических исследований
Инвестиционные фонды, как и друзья, познаются в беде. Старая биржевая поговорка гласит: In a bull market, everyone is a genius. В грубом русском переводе: на растущем рынке и дурак заработает. Ключевой показатель эффективности – это поведение фонда в негативной рыночной фазе. Чтобы оценить его, есть два пути. Простой – элементарно посчитать и сравнить изменения стоимости за периоды слабой динамики рынка: 2000 год, 2004-й и самое главное – 2008-й. Более сложный и продвинутый – рассчитать стандартное отклонение доходности за периоды ее негативной динамики – так называемую downward volatility. Есть еще довольно полезный показатель Information Ratio, который помогает понять, какая часть опережения фондом своего эталонного индекса достигнута за счёт принятия дополнительного риска, а какая – благодаря профессионализму управляющего. Формулу его расчета легко можно найти в Интернете. И самое главное – не читайте никаких рейтингов в СМИ: они точно доведут вас до разорения.

 
Валютный рынок
Forex: Курсы валют
EUR/USD0.000.00
GBP/USD0.000.00
USD/CHF0.000.00
USD/JPY0.000.00
Данные на 00:00 мск
Сырьевой рынок
Товарные рынки
bidask
Золото0.000.00
Серебро0.000.00
Платина0.000.00
Палладий0.000.00
Алюминий0.000.00
Никель0.000.00
Медь0.000.00
Нефть Брент0.000.00
Нефть Лайт0.000.00
Фондовый рынок
Фондовые индексы
lastchangechange%
djia0.000.000.00
sp5000.000.000.00
nasd_comp0.000.000.00
nasd1000.000.000.00
ftse1000.000.000.00
dax0.000.000.00
aex0.000.000.00
cac400.000.000.00
smi0.000.000.00
rts0.000.000.00
usd index0.000.000.00