Эволюция французского финансового рынка

Мы уже говорили о возрождении биржи во Франции в первый период после второй мировой войны. Но особенно большие изменения здесь, как и в других западных странах, происходят в конце 70-х и в течение 80-х годов. В это время во Франции растут эмиссии ценных бумаг, объем совершаемых на биржах операций, биржевая капитализация, количество компаний, участвующих в торговле фондовыми ценностями.

Общее представление об изменениях 80-х годов можно получить из данных доклада Комиссии по биржевым операциям, опубликованного в 1989 году.

Комментируя данные о положении в 80-е годы, руководство Парижской биржи не стесняется, используя необычную для биржевых документов патетику, говорить о «все новых исторических рекордах» биржи4. Цифры приводятся действительно впечатляющие. Если в 60-е годы объем биржевых сделок колебался в пределах 20–25 млрд. франков, в 1977 году составил 49,1 млрд., в 1980 — 123,9 млрд., то в 1986 году превысил 2 трлн. франков, а в последующем приблизился к 4 трлн. Только за один год (в 1986 г. по сравнению с 1985 г.) сделки возросли с 849 млрд. франков до 2202,9 млрд. — чуть ли не в три раза! За период 1980–1986 годов стоимость операций возросла в 16 раз, а за последние 30 лет более чем в 30 раз.

Примерно такую же картину дает и движение рыночной стоимости ценных бумаг на Парижской и французских провинциальных биржах.

Объемы капитализации увеличились в конце 80-х годов по сравнению с концом 60-х более чем в 16 раз.

Особенно в значительной степени выросли операции с облигациями. За период 1980–1986 годов их объем увеличился в 18 раз (с 64,3 млрд. до 1672,9 млрд. франков), а сделки с акциями — более чем в 6 раз (59,5 млрд. и 357,0 млрд. франков).

Все больший размах биржевых операций, по мнению французских экспертов, усиливает роль ценных бумаг в финансировании национальной экономики, особенно некоторых её секторов. Некоторое представление об этом можно составить на основе структуры биржевой капитализации. Вот несколько данных (на 31 декабря 1986 г.) о роли различных сфер, по оценке биржи. Первое место по объему рыночной стоимости акций (135,9 млрд. франков) занимали финансовые общества, управляющие портфелями ценных бумаг. За ними следовали электротехнические компании (68,8), торговые предприятия (66,6), учреждения кредита (61,6), нефтяные компании (58,1 млрд. франков). .

Среди институциональных инвесторов в 80-е годы растет значение государства и смешанных предприятий с преобладающим участием государственного капитала. В конце 1985 года на французских биржах были допущены к котировке облигации 53 государственных займов. Объем их капитализации составлял 450 млрд. франков. Продавались-покупались также облигации 59 займов Национальной кассы сельскохозяйственного кредита (их биржевая стоимость оценивалась в 101 млрд. франков), 56 займов «Креди фонсье» (82), 18 — Национальной кассы энергии (65), 61-государственного объединения электроэнергетической и газовой промышленности (биржевая стоимость — 59 млрд. франков).

Следует отметить возросшую роль страховых компаний. На их долю в 1988 году приходилось 10,1% акций и 16,9% облигаций, котировавшихся на французских биржах, на долю пенсионных фондов- 1,6 и 5,9%, Кассы вкладов и консигнаций (средств сберкасс) — 1,4 и 8,7% соответственно.

Огромную роль в деятельности биржи в 80-е годы стали играть различные формы коллективных вложений. При характеристике биржевых механизмов мы уже говорили об Инвестиционном обществе с переменным капиталом (СИКАВ) и общих фондах вложений. Таблица 10 показывает, как быстро развиваются события в этой области. Лишь за период с 1983 по 1988 год подписка на акции СИКАВ и объем управляемых им активов возросли более чем в шесть раз. Почти в четыре раза выросли средства общих фондов. В 1985 году СИКАВ сосредоточивал 8,6% акций и 18,6% облигаций, обращающихся на рынках фондовых ценностей Франции.

При анализе роли ценных бумаг в финансировании капиталовложений речь идет прежде всего о первичном рынке, то есть об эмиссиях акций и облигаций. В течение периода 1982–1986 годов эмиссии акций и облигаций обеспечивали примерно 38% всех инвестиций. Эта доля имела тенденцию к расширению, о чем свидетельствуют данные.

Для правильной оценки роли финансового рынка необходимо дополнить эту картину анализом соотношения эмиссий и объемов внешних источников капиталовложений без учета внутренних ресурсов, обеспечиваемых за счет самофинансирования. Эмиссии акций и облигаций в 80-е годы составляли более половины внешних ресурсов, использовавшихся промышленными и торговыми предприятиями для реализации своих инвестиций. А потребности в финансировании государственных учреждений и местных органов власти покрывались в это время за счет эмиссий облигационных займов на 50–80%.

Фондовые биржи во Франции в 80-е годы способствовали росту первичного рынка ценных бумаг, поскольку часть эмиссий распространялась с использованием биржевых механизмов.

Как центральный орган вторичного рынка ценных бумаг биржи активно содействовали финансированию инвестиций предприятий.

Биржи играли важную роль и в качестве средства диффузии капиталов. Этому способствовал, в частности, рост участия компаний в биржевой деятельности. За 1982–1986 годы на Парижскую и провинциальные биржи были допущены бумаги 183 новых французских обществ. Очень важно отметить также, что за это время компании, чьи бумаги котировались на биржах, с помощью бирж осуществили 470 операций по увеличению своих капиталов. Интродукция на биржи, а также увеличения капиталов были двумя способами, с помощью которых биржевой механизм стимулировал расширение владения акциями индивидуальными сберегателями.

Наряду с мобилизацией капиталов фондовые биржы в 80-е годы во многом способствовали мутациям в структуре предприятий. Общая их направленность состояла, как и в прошлом, в повышении уровня концентрации и централизации капиталов. Речь идет прежде всего об осуществлении операций по слиянию и поглощению компаний, установлению контроля над ними. Подобные операции часто финансировались за счет дополнительных эмиссий акций и их реализации с помощью фондового рынка. Так, за 1982–1986 годы на Парижской бирже было осуществлено 189 эмиссий так называемых «долевых акций», продажа которых означала либо слияние, либо установление каких-либо форм контроля над эмитентом. Часто с помощью таких эмиссий оплачивались пакеты акций третьих компаний, поглощаемых эмитентом. Широкое распространение на французских биржах в 80-е годы получили и операции по обмену пакетами акций, которые не означали установления контроля, а были признаками сближения, растущих связей между участниками операции, подготовки возможного в будущем их слияния или поглощения одной компанией другой.

Кроме того, биржа сыграла в это время важную роль в процессе разгосударствления. Приватизация охватила существенную часть государственного сектора экономики. И биржа широко использовалась как инструмент денационализации. За 1982–1986 годы на Парижской бирже было осуществлено 26 публичных массовых продаж ценных бумаг бывших государственных предприятий, подвергшихся реприватизации. Это привело к большому увеличению числа акционеров, о чем уже говорилось в предыдущей главе.

Оценивая развитие 80-х годов (до кризиса 1987 г.), многие французские эксперты подчеркивают, что биржа в это время играла активную роль как «индикатор доверия к здоровью предприятий и состоянию экономики всей страны». Биржевые курсы служили средством измерения рыночной стоимости активов страны, акционерного капитала предприятий, облигационных займов государства и местных органов власти. Состояние биржи показывало высокую степень доверия инвесторов по отношению к сегодняшним и завтрашним возможностям предприятий, перспективам общего экономического роста. Биржу сравнивали с «барометром доверия», «настоящей обсерваторией экономики, которая позволяет всем экономическим агентам принимать наилучшие решения об инвестициях и использовании капиталов». Но биржевой кризис 1987 года во многом поставил под сомнение такого рода оценки.

Перед тем, как характеризовать события самого последнего периода, полезно привести ещё один пример бурного роста биржи 80-х годов.

 
Валютный рынок
Forex: Курсы валют
EUR/USD0.000.00
GBP/USD0.000.00
USD/CHF0.000.00
USD/JPY0.000.00
Данные на 00:00 мск
Сырьевой рынок
Товарные рынки
bidask
Золото0.000.00
Серебро0.000.00
Платина0.000.00
Палладий0.000.00
Алюминий0.000.00
Никель0.000.00
Медь0.000.00
Нефть Брент0.000.00
Нефть Лайт0.000.00
Фондовый рынок
Фондовые индексы
lastchangechange%
djia0.000.000.00
sp5000.000.000.00
nasd_comp0.000.000.00
nasd1000.000.000.00
ftse1000.000.000.00
dax0.000.000.00
aex0.000.000.00
cac400.000.000.00
smi0.000.000.00
rts0.000.000.00
usd index0.000.000.00